Тулякам объясняют тонкости понимания ключевой ставки и инфляции

Банк России недавно повысил ключевую ставку до 16% и уже несколько месяцев сохраняет ее на этом уровне. В чем смысл такого решения и как это влияет на экономику? Объясняет Кирилл Тремасов, директор департамента денежно-кредитной политики Банка России.

Не так давно, мне кажется, только мы начали следить за ключевой ставкой, потому что раньше даже если спросить человека на улице, что это такое, он не знал. А теперь ключевая ставка действительно стала частью повседневной жизни россиян. И почему бы нам не начать с этого вопроса? Почему сейчас нужно сохранять ключевую ставку?

На самом деле, мы перешли к политике таргетирования инфляции в 2014 году. С тех пор ключевая ставка является основным инструментом управления спросом, а через спрос мы влияем на инфляцию. Мне кажется, что люди начали следить за этим, примерно, с 2022 года. Дело в том, что, возможно, 2014 год уже многие не помнят, но тогда, когда мы переходили к политике таргетированной инфляции, она составляла 17%. И когда мы заявили, что наша цель – вернуть инфляцию к 4% и удерживать ее на этом уровне, мало кто мог тогда поверить в это, но факт в том, что буквально через 2 года инфляция находилась на этом уровне. И если мы возьмем пятилетний период с 2016 по 2020 год, то за эти 5 лет инфляция в среднем составляла ровно 4%. Да, она колебалась, уходила ниже 2-3% в нижней точке и поднималась выше 5% в верхней точке, но в среднем за эти 5 лет было ровно 4%. А потом начались шоки.
Однако, несмотря на некоторые колебания, в целом, за последние 5 лет инфляция находилась на приемлемом уровне, и это было достигнуто благодаря политике таргетирования инфляции и управлению спросом через ключевую ставку. Конечно, есть и другие факторы, которые влияют на инфляцию, но ключевая ставка является одним из основных инструментов, который позволяет Банку России управлять спросом и сдерживать инфляцию.
Мы столкнулись с двумя серьезными экономическими шоками в короткий период времени: сначала постковидное восстановление, когда весь мир столкнулся с проблемами, связанными с логистикой, и произошел всплеск инфляции. В развитых странах она достигла 7-8-9%, а у нас в 21 году составила 8,4%.
В этот момент, когда инфляция ускорилась, интерес к ней резко возрос. Люди стали следить за ключевой ставкой, которая регулирует динамику цен и влияет на инфляцию. Однако, из-за этих шоков, люди стали больше бояться повышения ключевой ставки и ее влияния на кредиты.
Сейчас ключевая ставка составляет 16%, и многие задаются вопросом: зачем ее сохранять на таком высоком уровне? До середины прошлого года она составляла 7,5%, и тогда было не страшно. Но в середине года мы начали ее повышать, чтобы сбалансировать спрос и предложение в экономике.
Повышение ставки замедлило кредитование и рост цен. Однако, люди стали больше сберегать, что также помогло сбалансировать спрос и предложение. В результате, инфляция замедлилась вдвое, но нам нужно достичь 4% – это ценовая стабильность.

Почему инфляция, которую мы ощущаем, кажется немного иной, чем официальные данные?

Это не только у нас, это во всем мире. На самом деле, восприятие инфляции часто выше, чем официальные цифры. Почему это происходит? Во многом из-за истории с яйцами и другими товарами, которые называются на языке экономистов “маркерами”. Мозг устроен так, что мы действительно больше реагируем и эмоционально возбуждаемся от резких изменений в ценах.

Когда мы приходим в магазин и видим резкое изменение цен на тот или иной товар, это откладывается в нашей памяти. Но мы забываем, что за последний год многие товары не подорожали, например, макароны и крупы. Мы также забыли, что жилищно-коммунальные услуги не подорожали за последний год. Это индексируемая часть потребительской корзины, которая будет проиндексирована в середине этого года.

Потребительская корзина состоит из 560 товаров и услуг, многие из которых мы не потребляем. Но как эта корзина делается? Она рассчитывается по доле расходов домохозяйств на те или иные товары и услуги. Это как бы усредненный россиянин.

В этой корзине действительно за последний год многие товары и услуги подорожали выше официальной инфляции, но многие товары и услуги не просто подорожали, но и снизились в цене. Это происходит каждый год, но наш мозг фиксирует истории, подобные истории с яйцами.

Мировой опыт показывает, что развитые страны таргетируют инфляцию в районе 2%, а развивающиеся – на более высоком уровне. Мы перешли к таргетированию инфляции одними из последних в 2004-2014 годах. Какие факторы мы учитывали при выборе цели по инфляции? Во-первых, мы учитывали, что это новый путь для нас, и ставить цель 2% было не совсем обоснованно. Но мы также учитывали макроэкономическую стабильность, зависимость от конъюнктуры мировых рынков и волатильность сырьевых рынков.

В прошлом году мы провели обзор денежно-кредитной политики, который стал рефлексией на тему того, как мы прошли путь с 2014 года. Мы спросили себя: правильно ли мы выбрали цель по инфляции? Может быть, она должна быть другой? Наши исследования показали, что в тот момент цель была оправдана, но за период до 2021 года экономика претерпела изменения и стала более стабильной. Поэтому мы пришли к выводу, что к концу 2021 года у нас появились основания для снижения цели по инфляции.

В 2022 году экономика столкнулась с новым шоком и попала в новую зону турбулентности. Поэтому вопрос о снижении цели по инфляции остается в повестке дня, но мы не рассматриваем его в более далекой перспективе. Мы планируем проводить обзор денежно-кредитной политики каждые 5 лет, чтобы подводить итоги.

Алина Фурсенко